Vermogensbeheerders zijn sceptisch: "BBVA's verbeterde bod voegt weinig toe aan de deal."

BBVA heeft eindelijk zijn portefeuille verruimd om zijn overnamebod op Sabadell te verbeteren. Het nieuwe ruilbod vertegenwoordigt een prijsstijging van 10% ten opzichte van de prijs die het bereid is te betalen voor zijn rivaal, waarmee het bedrijf een waarde van bijna € 20 miljard krijgt. Maar voor veel professionele beleggers is deze stijging niet voldoende om de doorslag te geven en twijfelende particuliere beleggers te overtuigen. Pedro del Pozo is directeur financiële beleggingen bij Mutualidad, een instelling die activa beheert ter waarde van € 11 miljard. Hoewel de portefeuilles van het bedrijf nog steeds aandelen in zowel Sabadell als BBVA bevatten, erkent de financier dat ze "de afgelopen maanden het gewicht van bankaandelen aanzienlijk hebben verminderd, profiterend van de sterke waardestijging."

Voor deze institutionele belegger "voegt het verbeterde bod weinig toe aan de transactie". Volgens hem is het een "bijna cosmetische" verhoging, die BBVA gedwongen was te doen na maandenlang een bod te hebben uitgebracht dat onder de marktprijs van de aandelen Sabadell lag. "Eerlijk gezegd denk ik niet dat deze verbetering veel interesse zal wekken bij detailhandelaren", concludeert hij.

Deze mening wordt gedeeld door verschillende geraadpleegde fondsbeheerders en institutionele beleggers. Het voorstel om 10% meer te betalen zal waarschijnlijk niet voldoende zijn om de balans te laten doorslaan en BBVA in staat te stellen meer dan 50% van de aandelen van Sabadell te verwerven. De bank, onder voorzitterschap van Carlos Torres, behoudt zich echter het recht voor om af te zien van deze acceptatiedrempel en genoegen te nemen met een belang tussen 30% en 50%.

Verschillende geraadpleegde bronnen verwachtten een bodverhoging van BBVA van "minstens 15%", wat de vijandige overname een grotere kans op succes zou geven. "De hele markt wachtte op de bodverhoging; we namen het als vanzelfsprekend aan, maar het geboden bedrag viel behoorlijk tegen", merkt een fondsbeheerder bij een onafhankelijk Spaans bedrijf op.

Deze negatieve reactie heeft zich nu gemanifesteerd op de aandelenmarkt met een devaluatie van de aandelen van de twee betrokken entiteiten . "Deze transacties genereren veel ophef en onzekerheid, gedurende maanden en maanden, en uiteindelijk verliezen beleggers hun geduld", legt een investeerder bij een van de grote Spaanse verzekeringsmaatschappijen uit. Hoewel overnamebiedingen altijd waarde op papier genereren, is het uitvoeringsrisico hoog en er zijn talloze voorbeelden waaruit blijkt dat dit niet altijd het geval is . De duivel schuilt vaak in de details.

De raad van bestuur van Sabadell komt de komende dagen bijeen om een ​​nieuwe aanbeveling te doen en zal waarschijnlijk de afwijzing van de transactie handhaven. "We verwachten dat ze zich zullen blijven verzetten tegen het bod van BBVA, aangezien het de Catalaanse bank onderwaardeert", aldus Gustavo Martínez, hoogleraar financiën aan de Francisco Marroquín Universiteit en marktanalist.

Een van de weinige troeven die de leidinggevenden van BBVA hebben, is David Martínez Guzmán, de Mexicaanse aandeelhouder van Sabadell. Hij was de enige bestuurder die zich niet rechtstreeks tegen het overnamevoorstel verzette, maar simpelweg meer geld eiste. Het valt nog te bezien of een verhoging van 10% voldoende is om hem te dwingen akkoord te gaan met de verkoop van zijn belang van 3,9% in de Spaanse bank. De overige grootaandeelhouders zullen moeilijker te verslaan zijn. Verzekeraar Zurich, met een belang van 4,5%, heeft een overeenkomst voor de distributie van verzekeringspolissen met Sabadell, die zij zou moeten beëindigen als het overnamevoorstel van BBVA zou slagen, aangezien laatstgenoemde al een sterk partnerschap heeft met het Duitse Allianz.

We kunnen er ook niet op rekenen dat meer dan 10% van het aandelenkapitaal in handen is van passieve beleggingsfondsen , die de prestaties van de indices waaronder Sabadell volgen. Alleen als het overnamebod succesvol is en de bank uit deze aandelenindices wordt verwijderd, zouden ze hun aandelen in het bedrijf uit Vallés moeten verkopen.